（报告出品方/作者：招商证券，梁程加
，孙嘉擎）

一、“IDC 工业互联网 智慧制造”龙头

，未来可期

1、国内稀缺的“IDC 工业互联网 智慧制造”新基建龙头

上海宝信软件股份有限公司聚焦“IDC 工业互联网 智慧制造”，作为国内一线 IDC 龙头，扩张潜力无穷
，同时积 极参与工业互联网及钢铁生态圈建设

，未来有望成为国内钢铁生态圈工业互联网龙头
，将伴随亿吨宝武数智化转型 的推进实现快速扩张。公司依托宝钢

，历经四十年发展，成为国内工业软件领军企业，致力于推动信息化
、自动化、 智能化与工业化深度融合、支撑中国制造企业发展方式转变、提升城市智能化水平等。

公司软件业务从 MES
、EMS、 ERP 等向 PLC 扩展，遍及钢铁、交通
、医药、有色
、化工
、装备制造、金融
、公共服务、水利水务等多个行业，其 中 MES、EMS 等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一
；同时
，公司作为批发型 IDC 龙头，背靠宝钢，资源禀赋 优秀，稳步推进宝之云新一代信息基础设施全国布局战略，已交付项目整体上架率攀升，持续推动效益释放


，以上 海为核心向全国核心城市扩张。公司致力于成为贯彻推动“工业 4.0”与“中国制造 2025”战略的行业领军企业。

公司控股股东为宝钢股份，实际控制方为宝武集团，宝武集团为国务院国资委投资设立的国有独资公司，公司最终 控制人为国务院国资委
。公司背靠宝武集团，在钢铁行业信息化、自动化等业务方面拥有深厚的壁垒，宝武持续并 购重组不断扩展公司软件业务发展边界，伴随着宝武集团大力推进工业互联网等新基建的步伐
，公司正积极向“工 业 4.0”领军企业迈进；在 IDC 方面，公司在资源禀赋
、建设运营能力
、资金实力
、成本控制能力等各方面
，均具 备突出优势
，不断夯实国内批发型 IDC 龙头地位
，我们认为在 5G 与云计算大变革时代，公司迎来腾飞的历史机遇。

2、精准把握前沿技术，深耕工业互联网&智慧制造

公司目前业务主要由新一代基础设施（主要包括 IDC、云计算等）和传统业务（信息化、自动化
、智能化）构成。 在 IDC 业务方面
，公司是国内纯正的批发型 IDC 龙头，背靠宝武
，具备得天独厚的资源优势，结合公司在工业软件 开发方面的优势，赋予公司强劲的 IDC 建设运维能力和成本控制能力，公司 IDC 布局以上海为核心
，向全国核心地 段不断扩展延伸，未来潜力无穷
。 在传统业务方面，公司是可以从 L0 做到 L5 的工业软件企业，以 MES 为核心产品，在钢铁行业市占率常年保持第 一，聚焦工业互联网平台和智慧制造
，打造“工业 4.0”领军企业；公司传统业务领域分为信息化、自动化和智能化
。

公司在信息化专业领域致力于成为一流工业软件解决方案提供商，为用户提供集工业软件产品、工程项目实施 和系统运行支持于一体的全方位信息技术服务； 在自动化专业领域为用户提供集智能工厂顶层设计
、智能装备软硬件产品开发
、三电总包项目实施等于一体的 自动化整体解决方案和全流程的自动化服务
； 在智能化专业领域，公司作为“智慧城市的创新者”
，以集成管控

、整合服务为特征，以自有软、硬件产品为核 心竞争力
，为用户提供面向城市建设相关行业的集“产品-工程-服务”于一体的智能化整体解决方案。

3
、业绩增长强势


，工业智造核心能力进一步凸显

宝武集团整合融合推进，智慧制造
、智慧运营等需求增长，公司自动化、信息化
、云服务等业务助力营收、净利润 持续增长
。根据公司公告，2021 年公司实现营业收入和归母净利润分别为 117.59 亿元和 18.19 亿元，同比分别增 长 15.01%和 35.92%。公司的营业收入从 2017 年的 47.76 亿元增加到 2021 年的 117.59 亿元

，年复合增速为 25.26%，归母净利润从 2017 年的 4.25 亿元增长到 2021 年的 18.19 亿元
，年复合增速为 43.83%
。公司抢抓战略 发展窗口期，加快发展工业互联网、新一代信息基础设施等业务
，在保持存量业务稳健发展的同时积极打造新的核 心竞争力与业务增长点。全年各项经营指标显著提升，市值首次突破千亿元，经营业绩再创历史新高
。

公司业务主要由软件开发及工程服务、服务外包业务与系统集成业务组成
： 软件开发业务方面：宝武集团的业务发展及智慧制造需求的提升，带动自动化

、信息化业务的增长。2021 年软件开 发实现营收 85.02 亿元，同比上升 19.10%
，营收占比提升至 72.30%，毛利率 27.60%
，同比增长 3.88pct
。从 2017 年以来
，实现较快发展
，从 2017 年的 33.46 亿元增长至 2021 年的 85.02 亿元，年复合增速为 26.26%
，营收 占比从 2017 年的 70.05%变动至 2021 年的 72.30%

。受益于近年宝武集团业务发展及智慧制造需求的提升，公司自 动化
、信息化业务增加
，未来占比有望持续提升；

服务外包业务方面：公司维持数据中心业务的盈利能力，持续推进长三角和京津冀地区机房的建设和交付。2021 年 服务外包实现营收 31.21 亿元
，同比上升 8.87%，营收占比 26.54%，毛利率 46.72%，同比增长 3.68pct。随着公 司大力发展 IDC 业务，服务外包业务增长趋势显著，从 2017 年的 12.35 亿元增长至 2021 年的 31.21 元，年复合增 速为 26.08%，营收占比从 2017 年的 25.86%变动至 2021 年的 26.54%
； 系统集成业务方面
：2021 年系统集成设备实现营收 1.29 亿，同比下降 39.40%
，营收占比 1.10%
，毛利率 9.77%， 同比下降 2.96pct。

公司毛利率稳中有升，体现了公司盈利能力的持续提升，其中服务外包毛利率最高，且近年来持续提升
。2021 年公 司综合毛利率 32.52%，同比上升 3.39 个百分点；从分产品毛利率来看，2021 年公司软件开发毛利率从上年的 23.72%上升到 27.60%，同比提升 3.88 个百分点，服务外包毛利率从上年的 43.04%上升到 46.72%，同比上升 3.68 个百分点，系统集成设备毛利率从上年的 12.73%下降到 9.77%，同比下降 2.96 个百分点
。

2016-2021，公司净利率持续上升。2021 净利率为 16.23%，同比提升 1.94 个百分点
。销售费用同比上升 21.57%， 销售费用率 1.75%，同比下降 0.01 个百分点
；管理费用同比上升 25.36%
，管理费用率 2.82%，同比上升 0.62 个百 分点；财务费用同比增加 38.40%，财务费用率-0.38%，同比上升 0.26 个百分点。

公司持续加大研发投入，且全部费用化处理，从 2016 的 4.57 亿元提升到 2021 年 12.90 亿元，年复合增速为 23.06%；2021 年研发费用同比上升 29.60%
，研发费用率 10.97%，同比上升 1 个百分点
。公司持续深耕智慧制造、 工业物联网
，聚焦大数据、人工智能
、虚拟制造等方面
，不断提升核心竞争力。 截至 2021 年末，公司研发人员 1441 人
，同比大幅增长 51.21%
，占公司总员工比例为 27.41%
。公司研发人员年平 均薪酬约 52 万元
，远高于同行业中鼎捷软件
、中望软件、赛意信息等企业
。较高的薪资给研发人员带来可观收入的 同时，也为其创造了稳定的工作环境，使得公司在长期获取突破前沿技术
、打造技术开创性产品方面相比其他公司 具有明显优势。

二、加速深耕工业互联网，打开工业4.0时代增长极

1、驱动一
：背靠亿吨宝武发展自身优质产品

以中国宝武为代表的钢铁企业兼并重组步伐不断加快，“碳达峰”“碳中和”政策引领开启新一轮“供给侧改革”， 推动国内钢铁行业数智化转型需求持续增长
。 （1）宝武集团并购重组加速
，带来丰富的在手订单 国家政策面驱动中国钢铁行业集中度逐步提升，预计“十四五”期间行业将迎来兼并购热潮。

2016 年 9 月国务院发布的《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》设定了钢铁业去产能、结构 优化调整的总目标。到 2025 年，中国钢铁产业 60%-70%的产量将集中在 10 家左右的大集团内，其中包括 8000 万吨级的钢铁集团 3 家至 4 家
、4000 万吨级的钢铁集团 6 家至 8 家
，与部分专业化的钢铁集团。

2020 年 12 月，工信部就《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见

，意见稿 在钢铁产业结构方面再次提出目标：打造若干家世界超大型钢铁企业集团以及专业化一流企业，力争到 2025 年 前 5 位钢铁企业产业集中度达到 40%，前 10 位钢铁企业产业集中度达到 60%。 据兰格钢铁研究中心测算数据显示
，2020 年我国钢铁产业集中度 CR10、CR5 分别为 39.2%、25.9%，与国务院 《指导意见》和工信部意见稿中提到的目标仍存在 15-20%的明显差距
。与其他国家相比

，我国 2019 年产业集中度 CR5 仅为 25.3%
，与韩国、日本
、俄罗斯、美国、印度等国家的钢铁产业集中度水平也还有相当大的差距。“十三 五”时期我国的钢铁产业集中度虽已有一定程度的提升，但可预见的是“十四五”时期我国钢铁行业兼并重组将继 续加速推进以实现 2025 年目标。

中国钢铁行业联合重组的步伐明显加快。2016 年 6 月，宝钢与武钢战略重组
，成立的中国宝武钢铁集团成为中国第 一大钢铁企业
，正式拉开了中国钢铁行业大规模兼并重组的序幕。2017 年 2 月，完成吸收合并武钢股份后，宝钢股 份拥有上海宝山、武汉青山、湛江东山、南京梅山等主要制造基地。在重组整合三年之后
，宝武集团正式接收安徽 省国资委无偿划转的马钢集团 51%的股权
，也正式开启了央企重组地方大型国企的新模式。2020 年 9 月，宝武集团 以同样的方式兼并太钢集团，正式超越安赛乐米塔尔成为全球第一大钢企。同年，宝钢通过签署各项合作协议、受 让股权并签署《一致行动协议》等方式，与广东粤韶钢铁和重庆钢铁达成合作。并正式在 10 月份托管中钢集团。

以马钢为例

，2019 年 9 月中国宝武完成收购马钢集团（马钢产能 2000 吨）
，宝信软件历经 15 个月为马钢整合融合 信息化项目，2020-2021 年马钢产生的关联交易金额为 15 亿（主要为信息化项目）
。我们预计未来马钢每年将持续 订阅信息化项目服务；此外
，也将持续进行自动化、智能化改造。值得关注的是
，2021 年 2 月昆钢（昆钢产能 1000 万吨）正式并入中国宝武，根据宝信年报披露，2021 年昆钢仅产生关联交易 2263 万元
；2021 年 7 月宝武拟 重组山钢集团（山钢粗钢产量 3111 万吨），2021 年尚未与宝信软件发生关联交易。由此
，我们推断，昆钢和山钢 等还未进行大批量信息化、自动化及智能化改造，将为宝信带来大规模订单。

（2）“两化融合” “碳中和”带动集团智慧制造布局
，驱动宝信工业互联网平台研发 “十四五”推动钢铁行业数字化改造升级，加速两化改革。《中国两化融合发展数据地图（2020）》数据显示， 2020 年我国冶金行业两化融合指数达到 54.3
，较 2015 年的 47.7 同比增长 13.8%。冶金钢铁行业两化融合水平显 著提升
，但总体来看冶金、钢铁产业与电子、装备等其他制造业相比，两化融合水平仍然较低，据北大国发院中国经济观察报告显示
，2021 年 25.4%的企业处于起步阶段

，53.3%的企业处于单项覆盖，近 80%的冶金企业尚未实现 系统集成、智能制造。2020 年钢铁行业关键工序数控率达到 70.9%，生产设备数字化率达到 49.8%；冶金行业关键 工序数控化率达到 65.4%,生产设备数字化率达到 47%
。

宝武系智能制造目标强势驱动宝信软件开发及工程服务业务增长，为宝信工业互联网平台发展提供指引。2020 年 9 月
，中国碳达峰和碳中和双重目标的设定对钢铁行业增效降本提出了新的更高要求
。2021 年 1 月，宝武集团发布目 标称将力争 2023 年实现碳达峰，2050 年实现碳中和。同年 7 月
，宝武发起设立国内最大碳中和主题基金“宝武碳 中和股权投资基金”
，将依托集团“一基五元”的规划助力行业实现碳中和目标完成数字化、智能化的绿色转型积 极布局
。长期来看，钢铁龙头智能制造新体系对行业的影响将伴随着国家节能减排进程的推进持续扩大。

宝信软件根据“新基建”的战略举措，确立了工业互联网作为主要业务拓展方向，推出工业互联网平台：xIn³Plat。 xIn³Plat 创新突破传统的钢铁行业信息化系统架构
，采用“云
、边
、端”扁平化的三层体系架构
，支持敏态
、稳态 双态应用模式，满足工业制造及产业生态多业态
、多层次
、多样化的需求
。包含，2 大平台：满足智慧服务应用场 景的产业生态平台 ePlat 和满足智慧制造应用场景的工业互联平台 iPlat。ePlat 平台，具备平台化、中台化、生态化 的特点，是产业生态圈的信息基础设施；iPlat 平台，是面向智慧制造场景的工业互联平台，具备数字化、网络化
、 智能化的特点；

3 个主题应用场景
：支撑智慧制造、智慧服务、智慧治理三类智慧场景；4 个象限：帮助企业从关注 生产的工业制造提升到以客户为中心的产业生态转变，从大企业传统稳态向协同制造、多元生态的敏态转变；5S 数 据生态：包含“数存(Data Store)/数成(Data Succeed)/数智(Data Smart)/数现(Data Show)/数典(Data Standard)”五 大组件；6 大特点：Industry、Internet、Information、Integration、Intelligence
、Innovation 和 7 大技术：依托大数 据
、人工智能、智能装备、集控、工业网络安全
、移动物联、虚拟制造等七大核心技术，帮助企业实现能力服务化
、 业务数字化、企业平台化、管理智能化的企业数智化时代“新四化”转型。

2、驱动二：产品线扩张 国产替代，市场规模和渗透率持续提升

（1）工业软件是帮助企业实现数字化价值的核心环节 工业软件市场规模保持持续增长。根据工信部数据，2020 年工业软件市场规模已达 1974 亿元，同比增长 14.77%； 工业软件产品收入占软件业务收入稳步提升，比重由 2019 年的 2.40%增长到 2020 年的 2.42%；中国工业软件占全 球工业软件市场规模的比例为 6.60%
，较 2019 年的 6.08%有所提升
。

工业软件分为研发设计、生产控制、信息管理、嵌入式四大类，高端产品国产化率仍有较大提升空间。研发设计类 软件主要有 CAX、EDA、PLM 等，我国 95%的研发设计类工业软件依赖进口
，国产研发设计类软件与国外相比差 距较大，核心技术缺失多
；根据工信部数据
，生产制造类软件主要有 PLC、DCS、SCADA、MES 等，国产份额在 50%左右，主要集中在中低端市场
，高端乏力
，在细分领域有优势；经营管理类软件主要有 ERP、SCM 等
，国内厂 商占据了 70%的国内市场，但大中型企业的 ERP 仍以 SAP
、Oracle 等国外厂商为主
，高端市场有待突破
。

我国工业软件发展新机遇
：1）工业升级释放数字化及智能化需求
；2）“双循环”发展格局利好国产软件发展
；3） 国内外工业水平不一，蕴含新机遇
；4）政策环境优化，保障产业发展
。2021 年，工信部《“十四五”智能制造发 展规划》提出通过产学研用协同方式推动工业软件开发
，加快工业知识软件化和架构开源化以及工业软件的云端部 署，进一步明确自主研发工业软件的重要性。

（2）宝信信息化软件应用场景加速拓展 公司作为钢铁工业信息化和 IDC 服务商，其软件开发业务下游客户主要是规模以上钢铁企业，且具有很强的客户粘 性
，客户群体较为稳定。此外
，公司积极拓展交通、医药
、有色
、化工、装备制造、金融、公共服务、水利水务等 多个行业
。公司产品在大型钢铁企业应用经验丰富

：公司作为钢铁工业信息化和 IDC 服务商
，其开发的工业软件产品很多 服务于钢铁工业企业，公司的 MES 产品广泛应用于铁区、炼钢、热轧
、中厚板
、棒线、型钢、冷轧、钢管及特 钢等钢铁全产线全流程，以 BM2C 系列为代表的泛 ERP 产品为钢铁企业提供能够支撑一总部多基地模式的 “最强大脑”
，其软件开发业务下游客户主要是规模以上钢铁企业，且具有很强的客户粘性，客户群体较为稳 定
，其中最大的客户是公司的大股东宝武集团，此外还有首钢集团
、华菱钢铁
、河钢等，公司 2020 年度的营业 收入超过 50%的收入来自钢铁行业。

生物医药领域是公司智能制造落地实践的重点

，宝信软件已在医药行业深耕多年，依托宝信工业互联网平台
， 打造了一套以制药 MES 软件和 LIMS 为拳头产品，包含 SCADA、WMS
、供应链管理等系统的智能整体平台
， 曾获评“最佳 MES 解决方案服务商”、“最受欢迎 LIMS 产品服务商”等称号

，拥有上海医药集团、上药东英
、 正大青春宝等多家大型医药企业客户。根据公司公众号披露
，宝信制药的 MES 系统具有显著的效率提升作用， 能够节省数据记录时间约 20%,节省 40% – 60%的批次审核时间
，生产质量回顾时间缩短约 30%
；新配方上线 时间缩短约 15%；减少大约 50% – 80%操作和记录错误
。在 eCTD 方面，公司不仅为药品注册申请企业提供了 全流程、一体化的整体解决方案
，还是药品审批中心 eCTD 系统建设唯一指定供应商，承担多个规范和标准编 制。

（3）信息管理
、生产控制产品线不断扩张
，渗透率持续提升 以炼钢 MES 为例
，宝信炼钢 MES 系统覆盖的业务范围从铁水接收开始，一直到连铸坯料产出为止，管理炼钢产线 的所有生产计划
、物流等方面的业务活动。系统涉及生产组织和实施
、物流管理、质量检验和判定等业务部门。管 理工序包括
：脱硫（铁水预处理）
、熔炼（转炉/电炉/中频炉）、精炼及连铸工序。钢厂设备众多（运转数台转炉
、 精炼设备、连铸机等），物流交叉极为复杂，仅靠人工进行管理已经变得非常困难。通过宝信炼钢 MES 系统，整体 生产运行可以得到质的提升。根据公告公告，宝信 MES 在钢铁行业市占率超过 50%
，未来有望持续提升。我国不 同种类的工业软件渗透率有所不同
，以 ERP 为主的信息管理类软件渗透率最高

，其次是 CAD 等研发设计类软件
， MES 等生产控制类软件渗透率不足 30%，有较大提升空间
。

（4）他山之石
：对标 AspenTech，宝信软件将持续丰富信息化产品矩阵及行业应用 产品覆盖垂直行业全生命周期
，解决方案覆盖众多领域，获艾默生青睐

。AspenTech 成立于 1981 年美国，是过程 行业软件与服务提供商，主要产品为 Aspen Engineering Suit 大型通用模拟系统。2021 年 10 月 11 日
，艾默生电气 (EMERSON)公司宣布
，将向新 AspenTech（艾斯本技术）公司提供 60 亿美元现金以收购 AspenTech 55% 的股权， 按照 21 年 7 亿美元的营收来计算，对应 15.6X PS 估值。宝信软件 21 年总营收 117.6 亿元，其中软件开发业务收 入 85 亿元，若按照 8X PS 估值
，仅软件开发业务就对应 680 亿元的权益价值
。

2021 年 Aspen Technology 总营收 70,940 万美元
，同比增长 18.5%；净利润 31,980 万美元
，同比增长 39.2%。新 AspenTech 将利用其协同机会
，有望在未来五年实现两位数的收入和自由现金流增长。 公司的营收主要来源为软件产品许可收入
、软件维护与升级服务
、其他辅助专业客服服务
。2019 年与 2021 年 为公司营收高速增长年份， 2021 年营收增速达过去 5 年历史最高 18.5%，其中 2021 年营收增加主要系软件产 品许可收入增加 10,930 万美金
，同比增长 28.2%。2020 年公司营收停滞的原因主要系营收占比高达 63.2%的 软件产品许可方面收入降低 6.7%
，与公司主要客户所处多为周期性行业相关，其中多个行业客户年度客户支出 不及预期
。

对标 AspenTech，宝信软件将持续丰富信息化产品矩阵及行业应用。（1）AspenTech 复杂运营的整个生命周期
， 包括设计和工程、运营、维护和资产优化
。宝信软件目前覆盖部分生产控制和信息管理软件
，未来产品矩阵将进一 步丰富，驱动公司营收规模增长。（2）AspenTech 支持广泛行业垂直领域
，包括油气、化工、工程设计与建设、 制药、食品、饮料等行业
，并且在能源和化工领域获得大量订单

。此外
，公司加大在生命科学、金属和采矿领域的 投资
，推进新行业应用

。我们认为宝信软件也有望通过同大颗粒赛道专家合作以及强劲的研发能力，稳步推进公司 信息化业务在钢铁行业以外领域的渗透率。

3、驱动三
：智能制造带动自动化产品高速发展

自动化业务有效助力钢铁行业降本增效，成为下一阶段公司业绩的主要驱动。中国碳达峰和碳中和双重目标的设定 对钢铁行业增效降本提出了新的更高要求
，宝信软件自动化产品和服务有效助力钢铁行业降低单位产能碳排放
。海 外疫情以及国产化的推进
，加速宝信蚕食海外厂商（施耐德等）的份额。此外，伴随着钢铁行业订单的上量及自研 大型 PLC 的应用，自动化业务将受益于规模效应
，收入及毛利率有望持续提升。

（1）工控系统未来可期
，国产替代稳步推进 工业控制系统产业链上中下游分别由核心零部件供应商、工控系统提供商、应用行业组成。工业自动控制系统的上 游是各类电力电子元器件供应商

，除了部分高端的芯片
、仪表等零部件需要进口以外，其余原材料均可从国内厂商 获得，货源充足且价格稳定；下游的工业应用企业可分为 OEM 型和项目型；其中 OEM 型市场专注于批量化供应
， 主要针对设备制造，项目型市场则关注工程整体自动化系统的设计和实施

。工控系统处在中游，通过企业综合管理 信息系统

、工业软件、控制系统、自动化仪表等软硬件的支持辅助下游项目在具体应用行业中推进
。

工业自动化控制系统装置是自动化设备的核心零部件
，主要分为控制类、驱动类、执行类与传感类四个层面，并通 过系统集成最终形成系统类产品

。其中，控制类产品主要用于控制生产制造过程的温度、压力、流量、物位等变量 或物体位置、倾斜、旋转等参数
，如 PLC
、HMI 等；驱动类和执行类产品则根据控制端发出的具体指令驱动终端设 备执行相关动作，如伺服系统、变频器
、伺服电机等
；传感类产品主要负责感应
、测量、反馈内外部信息并传输相 关信号

，如视觉相机、传感器、编码器等；系统类产品为集成部分或全部前述产品后形成的自动化整体解决方案
， 如工业机器人、电机模组
、机床、数字化工厂等。

PLC 按照 I/O 点数分为大
、中、小型。根据睿工业数据，大中型 PLC 市场占比 51.20%
，小型 PLC 市场占比 48.80%
。大、中型 PLC 技术研发门槛较高
、系统集成复杂度更高

，由于其主要应用于大型自动化生产线的流程控 制

，因此对于 PLC 产品的稳定性、可靠性和安全性要求较高
。小型 PLC 主要用于单个设备的控制，应用领域以 OEM 市场为主，在以纺织机械
、食品加工机械、包装机械

、塑料机械为代表的 OEM 市场中，中小型生产制造企业 居多，而受限于企业规模偏小、资金储备有限等因素，这类企业对于 PLC 的性价比要求较高，对 PLC 的性能和功 能方面要求则不及中、大型 PLC。

PLC 供给侧主要被海外厂商所垄断
，国产 PLC 在细分赛道的渗透率有望持续提升
。我国 PLC 市场中欧美品牌和日 系品牌占据主导地位，西门子市占率高达 44.3%，多以中大型 PLC 为主
，其次为三菱（12.9%）、欧姆龙 （11.2%）、罗克韦尔（5.4%）等厂商；根据 MIR 睿工业的数据
，2020 年我国 PLC 整体市场中，西门子、三菱、 欧姆龙分别以 57.53 亿元、16.80 亿元、14.54 亿元的销售额位列市场前三，占据约 70%市场份额。本土 PLC 厂商 市占率仅约 11%
，国产品牌具有广阔的国产替代空间
。

宝信软件是国产中大型 PLC 之光，公司优秀的研发能力持续被验证。产品性能方面，宝信大型 PLC 产品对标西门 子的 TTC
，支持 6 个处理器并行，最快单指令执行时间在 1ns 以内，站间通讯速度达到 2.1Gbps，强实时操作系统 保证最快扫描周期低至 200us
，高度集成硬件配置工具
，图形化组态方式
，支持 CFC、SFC

、ST、LD、IL 和 FBD 六种编程语言
，设计成开放架构
，有利于扩展。应用场景方面，目前已在冶金行业最高控制要求的多机架连轧机及 高速处理线机组中得到成功验证。技术创新方面

，除在产品上的突破外
，宝信软件、华为
、紫金山实验室

、上海交 通大学共同发布了全球首个广域云化 PLC(可编程控制器)技术试验成果。本次试验基于确定性广域网技术和下一代 工业控制边缘计算架构
，在 CENI(未来网络试验设施)上实现了沪宁两地间传输距离近 600 公里的广域云化 PLC 工业控制系统的部署和稳定运行，为广域远程工业控制系统的应用做准备。

（2）【自动化工程&服务】已形成高可复用率模型
，市场空间广阔 公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术及冶金全流程自动化解决方案
。公司扎根宝 钢形成了完备的三电总集成能力和安全可靠的应用软件系统
，覆盖原料
、烧结、焦炉
、高炉、预处理、转炉
、精炼、 连铸的冶炼全流程
，在热轧、厚板、冷轧、轧机主传动系统等环节都具有完整的、高精度的数学模型，助力现场机 器完成集成

、展示
、监控及反控制。

目前公司已形成钢铁行业高可复用率的底层模型

、深厚的参数调节经验和内部工艺库。伴随着钢铁行业订单的上量 及自研大型 PLC 的应用，自动化业务将受益于规模效应，收入及毛利率有望持续提升。根据宝信软件 PLC 产品发 布会，宝武集团 PLC 控制系统投资总量 200 亿（炼铁 30 亿，炼钢 20 亿
，热轧 20 亿，厚板 10 亿
，冷轧 60 亿，棒 线轧材 30 亿，能环公辅 15 亿
，新材料 15 亿）；冶金行业控制系统投资总量 2000 亿元。目前钢铁冶金行业自动化 控制系统主要被海外企业垄断，基于钢铁行业核心技术自主可控的指引
，宝信软件在钢铁自动化方面市占率将持续 提升。此外
，伴随着公司对于工控系统新产品的研发及布局，将打开新的增量空间并带动毛利率水平持续提升

。

（3）【智能装备（工业机器人）】工艺储备丰富，助力客户降本增效 宝信软件以工业生产的生产自动化
、装备智能化、操作无人化、管理最优化为目标

，聚焦于生产及物流领域，提供 相关智能感知、智能装备的解决方案。自研智能产线、物流
、检测和质量相关机器人&设备装置，有效助力钢厂客户 实现“提高效率和质量
、降低劳动强度和成本”
。预计伴随着“操作岗位一律机器人”的加码推进，公司该部分业务 预计实现较高增速。

机器人作为智能制造的重要组成部分，具有重复性好
、稳定可靠、工作效率高等优势，同时还能胜任高位环境作业
， 在我国钢铁行业“工业 4.0”、“中国智能制造”转型升级过程中，发挥着非常重要的作用
。中国宝武主要钢铁基地智 慧制造“四个一律”指数（“四个一律”
：操作室一律集中、操作岗位一律机器人
、运维一律远程、服务环节一律上 线）。从公布的数据可以看出，中国宝武有 3 家企业的“操作岗位一律机器人”指数达到了 50%以上

，分别为宝山 基地、东山基地以及宁波宝新
。集团正逐步推进“操作岗位一律机器人”，脏累差和危险岗位现在基本上都用机器人。 比如，炼钢工序中的连铸浇铸工序是比较复杂的
，宝山基地的连铸平台现在已经做到无人化（机器人操作）

。无人化 指数仍有较大提升空间。

三、IDC
：资源优势 成本管控能力助力IDC行业稳步发展

宝信软件背靠宝钢
，在 IDC 业务方面具备得天独厚的优势
，主要体现在独一无二的资源禀赋
、绝佳的成本控制能力、 优秀的建设运营能力、雄厚的资金实力、强劲的获客能力等方面。公司 IDC 战略发展思路清晰
，坚持走自建模式


， 在一线持续拓展多元化的优质客户，以上海为根基向全国核心地段不断实现版图扩张。

1、IDC 以上海为核心
，匠心打造华东地区单体规模最大宝之云IDC

公司从 2013 年开始进入 IDC 领域
，在上海宝山罗泾钢铁厂区建设 IDC
，推出宝之云 IDC 系列工程项目

，宝之云 IDC 为华东地区单体机柜密度最大的 IDC。2014 年公司定向增发募集资金 6.5 亿元

，其中 5.37 亿元投资于宝之云 IDC 一期；2015 年定向增发募集资金 11.80 亿元，投资于宝之云 IDC 三期
；宝之云二期项目由公司自筹 5.20 亿元 投资；2017 年公司发行 A 股可转换公司债券募集资金 16 亿元，同时自筹资金 3.53 亿元，2018 年追加投资 6.4 亿 元，共计 25.93 亿元投资于宝之云 IDC 四期。2021 年向宝景信息增资 18 亿元用于宝之云五期建设。

公司为批发型 IDC


，采取“先订单
，后建设”的业务模式

，订单规模大、周期长

，客户粘性高，客户结构优质，包 括运营商
、大型互联网企业
、金融企业等。公司宝之云 IDC 一期至三期的客户为运营商
，公司和运营商签约
，将机 柜租给运营商，并保障机房的供电、供水等，运营商将宽带网络接入机柜

，并与终端用户签约，将机柜租给终端用 户（目前主要为阿里巴巴
、腾讯
、360 等互联网企业），在合同服务期内
，公司每个月按照实际交付给客户使用的机 柜数量来收取机柜托管服务费；宝之云 IDC 四期的客户除了运营商以外，进一步拓展到金融企业，公司直接与中国 太保签约，为其投资建设包含约 3000 个机柜的定制化数据中心
。

2、建设运营和成本控制能力绝佳，客户结构优质
，夯实盈利根基

公司主要从事批发定制业务，虽然从收入端来看

，略低于同样地段同等客户的零售型 IDC 企业，但是由于公司具备 突出的建设运营能力和成本控制能力，使得公司盈利能力保持行业前列。我们将 2020 年宝信软件服务外包毛利率 （IDC 占比接近 70%，由于 IDC 业务毛利率高于其他业务毛利率，我们推测公司 IDC 业务毛利率实际高于服务外包 毛利率水平）
、万国数据综合业务毛利率、世纪互联托管及相关服务毛利率、光环新网 IDC 及其增值服务毛利率 （国内一线零售型 IDC 龙头）
、数据港毛利率（批发 零售 代建综合）、中联数据机柜租用及服务器托管服务毛利 率（合作共建模式）以及奥飞数据机柜租用毛利率进行对比，宝信软件 IDC 业务毛利率处于行业较高水平。

公司宝之云 IDC1-5 期主要租用宝钢股份宝山区罗泾中厚板厂区进行建设
，罗泾钢铁厂区作为之前的钢铁冶炼工 厂，拥有大量的工业厂房、公辅配套房屋、供配电（220KV 双路高压供电总降压站）、给排水（园区自备水厂） 等资源，解决了公司建设 IDC 机房的土地、水、电等关键限制因素
。宝之云 IDC 机房采用了最新的智能化技术、冷热通道分离
，冷通道封闭，再辅之以资源虚拟化
、弹性伸缩
、动 态漂移等技术，实现了资源共享、动态分配
，最终达到节能、环保低碳，实现了绿色 IT，PUE 水平低于行业平 均水平。

除了能耗指标以外，供配电电力资源也是 IDC 发展中一个很大瓶颈
，目前数据中心通常采用市电（双路或多路） 接入的方式
，若市电中断，则靠柴油发电机和 UPS（不间断电源）来临时实现持续供电，电力的稳定性非常重 要
。宝钢钢铁厂区供配电配套丰富
，公司计划未来引入三路电

，进一步夯实电力基础（目前上海只有证券交易 所、浦东机场两处有三路电）。

3
、背靠宝武
，卡位全国核心地段，资源禀赋独一无二
，具备快速交付能力和无穷扩张潜力

依托宝武在全国核心地段丰富的土地、水
、电资源，有助于节约时间成本，实现快速交付，同时具备广阔扩张空间。 宝武集团是中国最大、最现代化的钢铁联合企业
，采取上海、武汉“双总部”运营模式，宝武集团在上海、武汉拥 有丰富的资源，同时通过不断并购重组在全国核心地段不断扩张版图
。公司背靠宝武
，以上海宝山区为核心，依靠 丰富的资源能力、优质的建设运营能力和成本控制能力，深度绑定多家互联网巨头，IDC 版图不断向全国核心地段 延伸。公司积极推进推进宝之云 IDC 五期项目建设
，不断夯实上海基地，有序开展核心区域资源储备，宝之云罗泾 “超算枢纽”项目被列入上海市经信委 2021 年支持用能的新建数据中心项目名单；坚持重点区域规划引领，积极 推进一线城市周边地区产业布局，成立河北宝宣公司；继续开展南京、武汉、马鞍山等基地的市场拓展工作。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源

：【未来智库】